读书 on bystander's blog

<运营之光>读书笔记

Wed, 07 Apr 2021 19:46:31 +0800

此书感觉一般。。

◆ 第2章运营之“光”

互联网行业内相对有一致共识的4大运营职能划分是：内容运营、用户运营、活动运营和产品运营。

◆ 2.5 我做运营的3个底层工作方法

其实我们可以把“运营”理解为：为了要连接好产品和用户，你可能会使用的一切手段。基于这个层面来理解的话，概念层面的“运营”应当是要大于“市场”的。

◆ 2.6.2 案例：脉脉“知识裸捐”霸屏营销背后的逻辑与思考

产品负责界定和提供长期用户价值，运营负责创造短期用户价值+协助产品完善长期价值。

◆ 3.5 为何说“标题党”和“段子手”们都很难成为内容领域的顶尖高手

一个人若想要做好运营，我觉得可能需要：（1）一些必备的基础素质和思维方式、工作习惯等（如投入产出比意识、流程化&精细化意识、回报后置意识等）。（2）至少一项可以拿得出手、能直接带来产出的运营硬技能（如文案、内容包装&生产、活动策划、用户互动&维系、数据分析&策略制定等）。

◆ 3.6.3 面向较小规模特定用户的针对性运营

第一，当你在一个具体项目中面临N多不确定因素的时候，其中往往存在一个最为重要的因素，它可能会成为整件事情可以顺畅发生的核心前提。且，在互联网的世界里，这个最重要的因素往往就是“一个基于某种假设的产品或服务，能否得到用户真实、自发的认可”。

◆ 3.8 关于撬动用户互动参与意愿的8个指导原则

其实你会发现，很多时候运营在做的事，就像是攒一个“局”。即，设计或假想出来一个最终可以拉动N多人一起参与一起玩一起High的事情，并一步步去让这个事情从假想变得落地。

但，无论局大局小，组局成功的关键，总是在于你要能够一一界定清楚，局内各方的价值供给关系，并在其中穿针引线，优先引入某种较为稀缺的价值，从而逐步让各方间的价值供给关系从最初的假想一点点变为确立。

◆ 3.8.2 懂球帝的教科书级运营案例

我自己有一个习惯，但凡我在朋友圈、微信群等地方看到有超过3个人都在提一个我此前从来没听过的概念，我就一定会专门抽出来至少30～50分钟的时间，去把这个我从来没听说过的东西彻头彻尾搞清楚。

假如你需要短时间内获得对方的注意力，那你可能需要先抛出一个可以让对方大吃一惊、瞠目结舌或十分好奇的观点和结论，瞬间击中对方，然后再去逐一论证你的观点是否可以成立。而，假如你面临着的问题是要说服对方接受一个你的观点，那么你可能更需要先从大量事实和一些细节的刻画出发，通过事实和细节引发出对方的感知、共鸣和认同，再逐步引申出你的结论。

◆ 第4章运营的一些宏观规律和逻辑

一个优秀的运营和一个普通人之间会存在的一个核心差别，就是优秀的运营拿到一个问题后，会先回归到流程，先把整个问题的全流程梳理出来，然后再从流程中去寻找潜在解决方案。而对普通人来说，则更可能会直接拍脑袋给出解决方案。

《投资中不简单的事》笔记

Mon, 01 Feb 2021 16:46:32 +0800

本书不建议读，浪费时间。属于文章合集。

◆ 第一篇思想篇

我们做价值投资，把时间拉长，总是赚两方面的钱：一方面赚的是企业被低估的钱，这个是市场过度悲观、市场情绪化定价所带来的机会；另一方面赚的是企业成长的钱，是管理团队不断为股东创造的价值、创造的新收益

◆ 02 在中国市场做价值投资的思路

我理解的是，价值投资根本的出发点，是看投资回报的来源是哪里。企业持续地创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，才是基于基本面的投资。

◆ 03 我所理解的基本面投资

从过去十几年的业绩归因看，即使是由美国顶级聪明大脑打造的各种量化与对冲策略的基金业绩，似乎也不如人意。

◆ 04 行业周期的判断和投资思路

我的投资框架总结成一句话就是：自上而下思考，自下而上选择。自上而下思考就是从宏观经济和产业发展的角度来圈定行业范围，自下而上选择就是从人和机制的角度来挑选标

◆ 06 在经济变化的主航道上投资

判断一个新生意是否会成为主航道生意，有5个要点：◎ 一是新生意的体验或者效率要有数倍提升；◎ 二是这个生意要有足够的规模，小生意不可能成为主航道生意；◎ 三是这个生意必须要有足够的增长速度，在如今这个时代要符合摩尔定律；◎ 四是生意还要在商业上可行，可以在现在或可预见的未来产生卓越的资本回报率；◎ 五是第一批消费者已经在使用并且体验满意，能引领更多的人使用。

判断一个成熟的生意是否还在主航道上，有两个标准。第一个是渗透率是否足够高。通常一个生意从0到1处在主航道上，从1到10也处在主航道上，但是从10到100就未必在主航道上了。拿中国来说，渗透一线城市主流人群的过程是从0到1，渗透二线城市主流人群和一线城市非主流人群的过程是从1到10，渗透二线以下城市是从10到100的过程。第二个是增速是否显著放慢。主航道生意应当有30%以上的收入增长，如果低于这个速度，通常不再是主航道生意。好的生意都有强大的护城河，该生意的资本回报率应该同样处在较高的水平，高于20%。

《投资中最简单的事》笔记

Sun, 31 Jan 2021 21:32:00 +0800

最近读完了邱国鹭的《投资中最简单的事》，作为一本投资理财相关的笔记书籍。比较认可的，或者不错的，都写到笔记中。

◆ 第一部分投资理念

好公司的两个标准一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。

互联网的本质是“人生人”，优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在“人多”，“二八”现象不明显，是典型的散户经济，得散户者得天下。银行业的本质是“钱生钱”，规模效应体现在“钱多”，80%的业务来自20%的客户，“二八”现象显著，得大户者得天下，而且那20%的大客户是需要线下的高端服务的，这就是网上银行至今在欧美日韩都没有很成功的案例的重要原因。

互联网“人生人”主要靠两条：一是网络效应（例如淘宝，买家多卖家就多，卖家多买家更多；社交网站，美女多帅哥就多，帅哥多美女更多），二靠人多提升用户体验（用户越多搜索结果越精确；用户越多，对餐厅的点评越靠谱）。可惜的是，网络银行并不会因为用户多而形成网络效应或者提升用户体验，因此优势并不明显。

投资要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。有时猜测别人的情绪变化能给我们带来收益，但那是不能够持久的。而经济规律、行业特质、商业模式是客观存在的，你只要研究透了，它在三五年内是不会有大的变化的，能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。

当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业股价已近阶段性顶部。

◆ 02 人弃我取，逆向投资的关键

投资做了十几年，我深深体会到人弃我取、逆向投资是超额收益的重要来源。

一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于以下三点。

首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。

其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。

最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性

买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的

作为消费者，我对食品安全事故深恶痛绝，但是作为投资者，我们不应该把个人感情因素带入投资决策。从历史上看，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。

在面对其他类似食品安全事件的逆向投资机会时，投资者可以思考这样几个问题：

●有无替代品。若有替代品（例如三株口服液之类的营养品就有众多替代品），则谨慎；若无替代品，则积极。 ●是个股问题还是行业问题。如果主要是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手；即使是行业问题（例如毒奶粉），也可关注受影响相对较小的个股。 ●是主动添加违规成分还是“被动中枪”。

投资机会时，投资者可以思考这样几个问题：

●有无替代品。若有替代品（例如三株口服液之类的营养品就有众多替代品），则谨慎；若无替代品，则积极。 ●是个股问题还是行业问题。如果主要是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手；即使是行业问题（例如毒奶粉），也可关注受影响相对较小的个股。 ●是主动添加违规成分还是“被动中枪”。前者宜谨慎，后者可积极。 ●该问题是否容易解决。若容易解决，则积极；若难以解决（例如三聚氰胺问题），影响可能持续的时间长且有再次爆发的可能性，则谨慎。 ●涉事企业是否有扎实的根基。悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度在危机时刻往往有决定性的作用，秦池、孔府的倒台就是由于根基不稳而盘子却铺得太大。 ●是否有突出的受害者个例。这决定了事件对消费者的影响是否持久。

最一致的时候就是最危险的时候

买早了还得熬得住，这是逆向投资者的必备素质。投资者必须明白一个道理，市场中没有人能够卖在最高点、买在最低点。

我有个习惯：每年年初和年中时汇总所有基金公司的季报行业配置。对大家都追捧的热门行业，我就谨慎一点；对大家都嫌弃的冷门行业，我就试着乐观一点

◆ 03 便宜是硬道理

贪婪有两种，一种是在6000点时明知贵了，但还想等多涨一会儿再卖；另一种是在2000点时觉得便宜了，但还想等多跌一会儿再买。

投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点，一个是估值，一个是流动性。估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定了股票能够上涨的空间；流动性则决定了股市涨跌的时间。

M2的合理增速应该大致比名义GDP快2~3个点。

所有的价格本质上都是货币现象，比如钱多了，水涨船高，所有东西的价格都往上涨，一旦钱少了，所有东西的价格都会往下跌。

买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜

过去10年没有涨，很多人就认为股票不能买，其实你反过来想，这更说明现在的股票价值比10年前要高得多。

那么什么样的行业是好行业呢？很简单，有门槛、有积累、有定价权的那种行业。

所谓门槛就是不是谁想进来就可以进来的。我们都知道中国有14亿多人口，如果某一个行业短期增长很快，利润率很高，就会有1000个人来山寨你的产品，另外1000个人想比你做得规模更大，然后把成本做得比你低

但是有的行业因为技术变化太快而很难有积累，你也许积累了很久，拼命挖了很深的护城河，人家可能不进攻这个城，绕了过去又建了新城。最明显的就是高科技行业，电子、科技、媒体和通信技术更新换代太快了。

从投资者的角度来看，有霸王条款的公司就是好公司，因为这说明他有定价权。有的公司服务姿态很低，很辛苦却赚不到钱，原因是竞争太激烈了。我们要找行业竞争不激烈、赚钱很容易的公司。这种行业和公司确实存在，但是不多，大概有5~10个行业有这样的公司。长期来看，这样的公司赚钱的概率大得多。

和巴菲特所说的找那种“傻子都能管”的公司类似，我一般都是看这个公司如果我去当CEO是不是可以管好，如果我也能管好，那就是“傻子都能管”的公司，如果傻子能管好我就买，这些因素决定了谁管都可以。许多大公司每年利润几百亿元、几千亿元，但不见得是靠管理层的本事，谁都能做管理层的公司就是好公司

我们知道价格等于市盈率乘以利润，价格变化无非是两种，一种是市盈率的变化，一种是利润的变化。所以永久性亏钱只有两个原因，一个是市盈率的压缩。

另一个是利润在历史高点的时候，夕阳行业就有本金永久性丧失的风险。

做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。别人悲观的时候也不一定就乐观，但是要想想别人的悲观有没有理由，别人的悲观是不是已经反映在股价中，现在的悲观情绪大部分已经反映在股价中了。短期看，价格波动的风险永远也没有办法避免，我们也不能够肯定说10倍的市盈率不会跌到8倍。对于个人的资金，我认为现在买房子不是什么好时机，买艺术品或者是其他的东西不如买股票。但是也不要把全部资金都放在股票上，有一定比例就可以了。投资期限越长，能够承担风险能够放的比例就越大。

◆ ｜投资随想录｜

牛市里，上市公司再融资是利好，因为许多人认为企业会有释放业绩的动力。熊市里，再融资是利空，因为大家都担心股票供给的增加和增发对利润的摊薄。牛市里所有消息都是好消息；熊市里所有消息都是坏消息。同一消息，在不同的市场环境下常有不同的解读——你听到的是你想听到的

伯乐在教人相马时，对他喜欢的人他就教如何相普通的好马，对他厌恶的人他就教如何相千里马。为什么呢？普通马常有，如何相马有规律，容易学。千里马不常有，是不拘一格的个例，难学，且常常无用武之地。传说中的“十倍股”成长股就像千里马一样可遇而不可求，还是脚踏实地找些价值股，也就是“普通好马”靠谱些。

不为精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

◆ 第二部分投资方法

回答三个问题：为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，以及为什么要现在买。这三个问题中，第一个是估值的问题，第二个是公司品质的问题，第三个是买卖时机的问题。

我们很多的卖方报告过多地关注动态的信息，而对公司静态的信息分析得不够。静态的信息是什么呢？最简单的就是先回答一个问题：这个公司做的是不是一门好生意？好生意就是容易赚钱的生意。比如茅台，这个公司的商业模式很简单，哪怕被政府打压一样能赚钱，只是增速下来了。你说茅台的管理层一定比钢铁公司的管理层高明很多吗？那也很难说。

公司的品质好坏，关键是看能不能具有定价权。并不是说消费品就好，投资品就不好，关键还是在于有没有定价权。消费品更能有定价权是因为消费品是差异化产品，而且下游是分散的客户，公司的议价权更大；投资品的定价权更有限是因为它们经常是无差异的同质化产品，下游客户更集中，因此公司的议价权更有限。

一个行业一旦受到政府扶持，冲破各种桎梏的希望就不大，所以我一直对政府扶持的行业保持谨慎。政府对扶持的对象往往选择有误，中央政府没有精力和能力去管得这么细，各地方政府则倾向于各自扶持当地的企业，最后造成产能过剩、价格竞争。最后，资金都耗费光了，就没有钱搞研发了。没有钱搞研发，就竞争不过国外，而创新行业是以研发和创新为基础的，打价格战没有赢家。

但是，做程序员就不一定是一个好行业，可能3年就需要学一种新的计算机语言，除非你转型做产品经理。中国的很多行业就是这样，总是有后浪不断去推前浪，最后把前浪拍死在沙滩上。这样的行业就很难受。

没有一个爱投科技股？一个重要的原因就是这个行业技术变化太快，先发优势不明显，护城河每3~5年就要重新挖一次，太难把握。

一直强调胜而后求战，愿意买已经把竞争对手打趴下的公司，而不是战而后求胜，在百舸争流中猜赢家。

我不愿意在它们拍的电影很火爆的时候用50倍的市盈率去买，长期来看这具有戴维斯双杀风险。

这种颠覆性的、技术变化快的行业，是很难在事前知道谁是赢家的。并不是行业增长快就能随意购买股票

要认识一个行业，不妨做一道填空题：得___者得天下，用一个词来概括这个行业竞争的是什么。例如，基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下。

对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上。从时间耗费的投入产出比的角度来看，对于一个公司的基本面而言，你研究了3个月，比一个研究了3天的人做出的投资结论的胜算要高得多。然而，你在一张K线图上花3个月计算各种指标，也不见得能比一个看了几秒钟K线图的人判断更准确。彼得·林奇说的“如果你每年花10分钟在宏观分析上，你就浪费了10分钟”也是同样的意思。

总有人感叹错过了一只几十倍的大牛股，卖得太早了；而不久之后又会因为回避了某只股票20%的调整而沾沾自喜。其实，二者常常是鱼与熊掌不可兼得的。短期选时与长期投资虽然有时可以并行，但是更多的时候是相冲突的。

所以才会有“88魔咒”的说法：当公募基金平均仓位达到88%以上时，一般就是市场阶段性见顶的信号了。

其实，能成功选时的总是极少数。对于多数人而言，只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化选时，长期来看投资回报就不会差。

两句令我很受启发的话一句是某投资界牛人说的：投资就是要杀鸡用牛刀，因为杀鸡用鸡刀不能一刀毙命，反而容易伤到手，必须集中兵力深度调研打歼灭战。另一句是某上市公司总经理说的：带兵打仗，人是第一位的，因此即使目前经营环境恶劣，也不能减少对员工和团队的投入。

◆ 05 宁数月亮，不数星星

第一个原则是，便宜是硬道理

第二个原则是，定价权是核心竞争力。

第三个原则是，胜而后求战，不要战而后求胜。这是《孙子兵法》里的一句话，我认为大多数可控的投资，投的是已经发生的未来。站在当下要看到未来的确定性，那它应该是胜负已分的行业。

第四个原则是，人弃我取，逆向投资。

经常问研究员一句话：“这个行业是越大越强还是越大越难？”越大越难就是不好的生意。很多行业是越大越难的

◆ 06 经验就像旧衣服

有人喜欢集中持股，不熟不做，只打有把握的仗；有人喜欢分散持股，降低个股风险，而且易于对每只个股保持客观性（集中持股的人容易“爱上”自己的重仓股）。二者各有千秋，无所谓对错。我喜欢在中间找个平衡：足够多，能降低绝大部分的个股风险；同时又足够少，能对每个持仓都进行深入研究。

◆ ｜投资随想录｜

债券下跌后，人们看到的往往是机会，因为人们会注意到债券的未来到期收益率已经因为价格的下跌而上升了；股票下跌后，人们看到的却只是风险，因为股票没有固定的息票和到期日。其实，股票和债券一样，价格大幅下跌后，未来预期收益率就上升；价格大幅上涨后，未来预期收益率就下降。

◆ 08 真假风险与安全边际

风险有两种，一种是感受到的风险，另一种是真实的风险。股票暴涨后，真实的风险上升，感受到的风险却在下降，在6000点股市最危险的时候大家感受到的都是歌舞升平；股票暴跌后，真实的风险下降，感受到的风险上升，在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。

保罗·琼斯（Paul Jones）是我最尊敬的对冲基金经理之一，他的座右铭是“失败者才在亏损股上越跌越买、摊低成本”。对于趋势投资者而言，止损不止赢是短线交易的第一法则，自不必多说。那么，对于价值投资者而言，应该如何对待亏损股呢？止损，死扛，还是越跌越买？

要回答这个问题，我们先回顾一下卖股票的三个理由：基本面恶化；价格达到目标价；有更好的其他投资

许多人潜意识中把买入成本当作决策依据之一，产生了常见的两种极端行为：一种是成本线上，一有风吹草动就锁定收益；成本线下，打死也不卖。另一种是成本线上无比激进，因为赚来的钱赔了不心疼；成本线下无比保守，因为本钱亏一分也肉痛。这两种极端都是人性中的“心理账户”在作祟。

忘掉你的成本，是成功投资的第一步。全市场除了你之外，没有人知道或关心你的买入成本，因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。保罗·琼斯在判断哪些股票是失败者的时候，并不是从自己的成本，而是股价的近期高点起算的——那才是人人都看得见的参照点。

忘掉成本，也就不存在亏损股和盈利股的区别，也就不会总希望在哪里跌倒就在哪里爬起来。许多人在某只股票上亏了钱，总想从这只股票上赚回来，结果是在哪里跌倒就在哪里趴着，反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。

◆ 09 价值投资的局限性

简单地说，价值投资就是当股票价格低于公司内在价值时买入，当股票价格高于内在价值时卖出。因此，价值投资的第一个基本条件：所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。为什么巴菲特只买商业模式简单并且跟人们日常生活息息相关的公司？道理很简单，这些公司的未来盈利增长非常稳定，因而其内在价值很容易被确定。

价值投资的第三个基本条件：要在合适的市场阶段采用。牛市的上半段往往更适合价值投资者。牛市刚开始时，悲观情绪弥漫，许多股票价格被严重低估，此时正是价值投资者大展拳脚的好时机。到了牛市下半场，估值从合理水平向高估迈进，铁杆的价值投资者往往对股市的泡沫充满警惕而提前清仓出场，反而是趋势投资者更能顺势而为，游刃有余。

◆ 10 四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握

对有色股谈价值投资无异于对牛弹琴，唯一重要的就是趋势，包括大宗商品的趋势和有色股价的趋势。

[插图]听邱国鹭谈行业投资 #未来中国的行业趋势# 中国在可预见的未来不太可能出现下一个辉瑞、下一个沃尔玛，但出现下一个卡特彼勒、下一个三星还是有希望的。

对于大资金来说，行业配置对总体投资收益的影响常常比精选个股更为重要。一个好的荐股逻辑包括三点：估值，这只股票为什么便宜（估值水平与同业比、与历史比；市值大小与未来成长空间比）；品质，这家公司为什么好（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等）；时机，为什么要现在买（盈利超预期、高管增持、跌不动了、基本面拐点、新订单等催化剂）。同样的道理，行业配置的逻辑框架也不外乎估值、品质和时机这三个要素。

）四种周期 1．政策周期 2．市场周期（估值周期） 3．经济周期 4．盈利周期

价值投资者VS趋势投资者价值投资者的悲剧常是买早了，下跌后没守住；趋势投资者的悲剧常是卖晚了，下跌后又舍不得斩仓。价值投资者一般是左侧投资者，既然悲剧常是买早了，那么建仓宜缓，不妨等负面消息出来股票也不跌时再买。趋势投资者是右侧投资者，既然悲剧常是卖晚了，那么斩仓就要狠，因为趋势一旦破了就难修复。

◆ ｜投资随想录｜

芒格对年轻人择业有三个建议：别兜售你不相信的东西，别为你不敬佩的人工作，别和你不喜欢的人共事

．政策与经济的博弈，依据历史经验看，最终胜出的一般是政策，因为政策的特点是不达目标就逐步加码，直到达成目标为止。所以说A股是政策市，不是经济市，因为看得见的手经常打败看不见的手。

在全球化和互联网时代，世界已经进入寡头阶段。如果还指望新兴中小企业能够与国际寡头竞争，就好比相信渔船舢板能挑战航空母舰。国家政策应有意识地支持中国的民营寡头成长为世界寡头，只有这样才能带动广告、法律、咨询、设计等高端生产性服务业的发展，才能跨越中等收入国家陷阱。伟大企业是竞争而不是补贴出来的，因此在自由竞争阶段不应该对新兴行业的中小企业补贴；通过市场竞争产生民营寡头后，说明“内战”打完了，胜利者要代表中国参与“外战”了，这时国家对民营寡头在跨国并购、进出口信贷、国际渠道建设和海外知识产权纠纷等多方面的支持是必要的。

◆ 第四部分投资心理学

．仓位思维一旦买成了重仓股，对利好消息就照单全收，对利空消息就不以为然，心理学上叫确认偏误，民间说法叫屁股决定脑袋。正确的决策流程是先有论据，再有结论；但多数人是先有结论，再找论据，这样一来对反面的证据自然就视而不见。有了仓位，思维就不客观，故称仓位思维。

．锚固偏见常有人说，这股票涨这么多了，还不抛？或者，已经跌一半了，还不买？这就是锚固偏见的表现，其潜意识是把原有股价当成合理、有参照性的锚点。其实，一个股票便宜与否，看估值比看近期涨跌更可靠：基本面大幅超预期时会越涨越便宜，反之会越跌越贵。锚固偏见是奢侈品的常用营销手段。先设计一批2万美元的包包让模特们背着走来走去，让你感觉这个品牌的包就值2万美元一个。这样一来，当你在店里看到1000美元的同一品牌包时，就不觉得贵了。其实2万美元的包也卖不了几个，利润主要来自卖1000美元的包。

其实，股票的投资价值与买入成本无关；该不该卖，也与你是否亏损无关。1万元亏损带来的痛苦是1万元盈利带来的喜悦的2倍

细细地回想一下，那些垃圾股、庄股以及你只想做个波段赚点快钱就跑的股票，是不是也经常让你有“差点就赢”的经历？

不管是集体看空还是集体看多，最一致的时候往往是最危险的时候。只有卓尔不群的人才能在高处有如临深渊的谨慎，在低谷有仰望星空的勇气。

12．心理账户广播电视节目中常有股民这样提问：“我买了某某股票，成本是xxx，请问应如何操作。”提问者潜意识中已把买入成本当作买卖决策的依据之一。其实，是否应该卖出取决于很多因素（估值、品质、时机），但与买入成本无关，因为你的买入成本根本不影响股价的未来走势。

广播电视节目中常有股民这样提问：“我买了某某股票，成本是xxx，请问应如何操作。”提问者潜意识中已把买入成本当作买卖决策的依据之一。其实，是否应该卖出取决于很多因素（估值、品质、时机），但与买入成本无关，因为你的买入成本根本不影响股价的未来走势。心理账户指的是人们喜欢在脑袋中把钱分成不同部分（例如买房的钱和买菜的钱）。投资者最常见的心理账户是把钱分为本钱和赚来的钱，并且对这两部分的钱体现出非常不同的风险偏好，这样无形中就把买入成本作为决策依据之一了。

◆ 12 后视镜

Principle Note

Sun, 29 Sep 2019 06:04:31 +0800

最近在读一本书，《原则》，有一些感触比较深的点，分享下。这本书前半部分介绍作者在桥水的工作历程，建议直接忽略。从第二部分看起来即可。

1. 独立思考

（1）你想要什么；（2）事实是什么；（3）面对事实，你如何实现自己的愿望

知道自己想要什么，知道现实是什么，然后找办法实现，可以求助别人，如果还是实现不了，建议认清楚这种鸿沟。

2. 以可信度加权的方式做决定

作者认为一个人除了自信以外，要认识到自己的弱点，做决定的时候要配合更加可信的人，以可信度加权的方式做决定。比如你去看医生，医生说你并很重，建议你住院，而你觉得自己身体并无碍，这时候你会怎么做，你当然是更相信医生才对，因为医生在这一领域更专业，如果你自己在医学上的可信度为1，那么医生就是90，所以。

也就是说要经常好奇为什么其他聪明的人对事情的认识与我不同，来促使自己既从自己的视角看问题，也从别人的视角看问题。以看到很多维度，如果只从自己的视角看问题，是看不到这么多的。要懂得了如何对不同人的观点进行加权，从而选择最好的观点，

那如何定义“可信”，作者认为这样的人有两个特征：曾反复地在相关领域成功找到答案（至少成功过三次，拥有过硬履历）；在被问责的情况下能对自己的观点做出很好的解释。”

这个点说的非常好，告诉我们什么时候，如果做正确的决定。如果你评估对方在这方面是这个新手，那多数情况下你更应该相信自己。

3. 做到头脑极度开放

影响合理决策的两个最大的障碍是你的自我意识和思维盲点。这两个障碍让你难以客观地看到你和你所处环境的真相，难以通过最大限度地利用他人的帮助来做出最佳决策。

自我意识指的是，要有效行事，你就绝不能允许“想要自己正确”的需求压倒“找出真相”的需求。让心里那个想要维护自己所谓尊严和正确的小人退下去，而且要保持谦逊和心胸开阔，以便你能动用自己的最佳思维，而如果你对自己掌握的知识和擅长的事情过于自豪，你学到的东西就会变少，决策质量就会变低，也将难以充分发挥自己的潜力

思维盲点指的则是，一个人的能力有限，不要过于自信，起码评估在哪些方面自己比较好，但是在自己的短板上，依靠擅长者的帮助。

作者还举了个例子，一个有高度创造性和目标导向性的人擅长设想新主意，但可能会低估日常生活细节的价值，而后者也很重要。他也许过度投入地追求长期目标，因而鄙视那些关注日常生活细节的人。类似地，一个任务导向的人善于处理细节，但可能会低估创造性的价值，甚至可能会为了效率而压制创造性。这两个人也许能组成一个好团队，但也有可能难以充分利用各自的优势，因为不同的思维方式让他们难以看到对方思维的价值。”

在日常工作中，这两个人最好能先把自己的本职做好，比如leader，要有大局观，但是不能空想。要有合理的把控，员工如果在信息掌握不足的情况下，首先做好细节上的事情，也要积极了解做这样的意义和在全局的用处。

4. 合理选择

这里面，我觉得久一点，最好的选择是好处多于坏处的选择，不是毫无坏处的选择。看看有些人，发现一点问题就反对某件事，而不合理权衡所有的优缺点。这样的人通常不善于决策。

这个告诉我们，没有银弹，一旦有人提出一个能解决一切问题的方案，请警惕。推广到工作和生活中，就是没有完美的答案，一定会有一些妥协，但可以选择好处远远大于坏处的，并评估坏处是否可以接受。

5. 团队合作

主持开会，要支持开会目的，开会对象，切忌胡乱跑题，绝不展开无关话题，保持高效，要允许反对意见，并充分讨论，而不是主管给结论，然后提出反对意见，并不理会，正确的应该是，会上充分讨论，会下严格执行，一旦决策，就不应该再有不同意见。否则决策多半是失败的。要么实行不下去。要么是其他的。

6. 不要担心个人形象

不要为自身形象担心，只需关心能不能实现你的目标。也就是说不要有所谓的偶像包袱，觉得自己应该什么都自己搞定，要比别人更厉害。遇到别人更了解的，积极求援，目标是把任务完成，而不要纠结于个人形象。

同时你不擅长的领域请教擅长的其他人，这也是一个你无论如何都应该培养的出色技能，这将帮助你建立起安全护栏，避免自己做错事。

找到、接受，并学会如何应对你的弱点，则可以更好的进步。

7. 失败则反思

虽然很不喜欢如何成功类似的文章，但是作者这句话说的还是比较在理的：成功的关键在于，既知道如何努力追求很多东西，也知道如何正确地失败。“正确地失败”是指，能够在经历痛苦的失败的过程中吸取重要的教训

不管是个人的失败，还是某些项目或者工作目标上的失败，一定要反思。而不能让部分的成功掩盖。

另外，不要把成功的装饰误认为成功本身。有追求成就的方向感是很重要的。有的人痴迷于一双1200元的鞋或一辆时髦的汽车，这样的人很少会感到快乐，因为他们不知道自己真正想要的是什么，因而也不知道什么能满足他们

这些都只是成功的装饰，并非成功本身。。

8. 汇总

作者在书中说了很多，我个人印象比较深刻的就是这么几点。总结下来，也提醒自己多多注意，能够有所提高。

Understand Hong Kong 2

Tue, 20 Aug 2019 07:22:41 +0800

上一篇中分享了几个书中的观点，结合我自己的理解给大家，今天分享另外几个问题。同样的，不欢迎争论。

1. 为什么香港无线电视被称为CCTVB

从以下的投资方掌控可见一斑。不多赘述

2. 为什么外国政府经常对香港说三道四

首先，香港体制是要求香港政府邀请其它国家久香港事务发表意见的。。尽管中国政府经常宣布香港事务属于中国内政，但是站在外国政府的立场上，他们如何和香港打交道也是他们的内政，他们必须在设定对港政策前，先对中国和大陆的关系作出独立的评价。这是正常的政府行为。

香港要成为一个特区，很大程度上，还是需要外国政府的认同的。比如北韩将某个地方设置为特区，但是其它国家不承认，那么跟没有一样的。美国-香港政策法上也有类似的规定。如果总统断定香港已经没有足够的自治，以获得美国政府的差别待遇，那么政府可以暂停对香港的特殊对待。比如目前一些科技产品可以出口到香港，而禁止到大陆，那么一旦美国认为香港已经不再高度自治，可以是停止这种优惠的，一旦停止，对香港其实是不利的。

3. 香港是否在真的高度自治

这个能类比的就是美国的州和联邦政府的关系。而实际上作者认为，表面上高度自治，实际上，比美国联邦下面的一个州还要低。政治学上，自治政权的权力离不开以下五点

3.1.自治政府的地位和权力来源

这里要回答，为什么别人承认你，谁赋予你自治与管制的权力。

3.2.自治政权本身的政府如何组成

政府如何组成。香港从上图可以看到。来自中央政府的任命。

3.3.自治政权如何参与全国事务

以香港为例，在如今的政治制度下面，香港参与全国事务，并影响的可能性微乎其微，这是因为目前中国的人大制度，决定了香港基本上投票权也影响不了大局。

3.4.如果与中央政府出现矛盾，谁来裁定

假设自治政府出现和中央政府不同的法律政策，不同的意见或者判断，谁来裁定，如何裁定，以及如何服众。目前 “基本法》第四十三条规定：「香港特別行政区行政长官依照本法的规定对中央人民政府和香港特別行政区负责”，这种双线汇报导致行动受限。一旦出现问题，此时行政长官很难办，该听谁的。。

所以实际上，产生冲突的时候，还是中央说了算。

3.5.如何和中央政府分权。

按照《基本法》，除了外交和国防以外，特区政府可以全面管理各种内部事务，可以发行自己的护照和货币，又不用向中央政府交税，更可参加各个国际组织和与外国商讨贸易协议。注意，这是表面上。因为实际中，首先，香港特区长官由中央政府任命，甚至也包括主要其他官员，那么基本上，相当于世纪上自治甚弱。

4. 最后

同理心与逻辑能帮我们更好的理解这个世界。

Understand Hong Kong Part 1

Sun, 18 Aug 2019 15:26:23 +0800

最近香港事件比较大，当你想要尝试理解一件事情的时候，你会发现自己对香港的理解仅仅停留在自古以来是中国的领土，97年回归等粗浅的概念上。恰好看到一本书《香港第一课》，今天分享其中一部分，我不会按照书籍的章节来，今天主要分享三个部分，按照我感触最深的来分享。注意，并非热衷政治，也不欢迎任何争论，谢谢。

1. 香港自古以来是中国的领土？

这要看你怎么说，历朝历代属于过，也割让过，甚至牺牲过，现在这句话多用来支撑一些具体的政治立场，例如，香港不应该反抗中央政府的决定，但是这句话有两个问题

一是世界不停改变，过去可做参考，但是不足以决定未来二是考虑到此地，历朝历代都被作为了牺牲与剥削的角色，不停的强调自古以来，对强化香港人的中国情结没啥帮助。

作者提出了一个反例，对待中俄的边界问题，我们是否也会说自古以来？并作为政治立场来占领？也就是说，即使对这句话认同，也并不能推导出中港现在的政治关系，更不能决定。

2. 中国是否对香港是恩主心态？

这个引申为一种误解，不只是中国和香港，包括中国与周边的一些小国，媒体长期以来通过各种的负面的宣传，像是打预防针一样，使得大陆的人对香港人产生一种抵触，一旦香港发生政治诉求，不会触发在大陆的效仿，也不会获得来自大陆人的同情。并且，这种负面宣传，让很多大陆人总是认为中国一直在施舍香港，没有大陆，香港早就完了类似的心态，这种恩主心态，让大家站在了不平等也不一致的立场上，实际上，交易即为互惠，没有谁占谁便宜说。所以要平等的心态。

3. 中港对特区政治制度的最大分歧？

接受/认可一个政权，简而言之，要回答一个问题“你凭什么可以管治我”，毕竟大家并非荒岛居民，因此只要多余一个人，我们就要有规则来制衡，而这时候就要问，谁有权力决定这些规则。其他人为何又要服从。而当有人拒绝时，应该以什么方式实施或者重新定义。

最简单的当然最赤裸的就是暴力，但是这样做很没有效率。而且暴力本身也可能被暴力吞噬，要建立认可，对权力的认可，

一种是靠神话，比如皇帝说自己是天子，但是如果另一个人说自己是天子。那么权利就会受到挑战，

另一种就是靠个人魅力。比如会演讲之类的。

然而生命有限，因此现在政权的核心，当出现危机时，如何以非战争，内战，或者流血政变的方式，讲权力平移，减少对社会的冲击，这就是民主制度的根本，新的权力得到认可，而替换下来的人可以有机会重新获得政权。

那么问题来了。为什么香港接受英国的管辖？ 1.当时香港大量接受从中国过来的难民，比去中国当时67年糟糕的形势，他们对港府的要求下降。 2.战后，香港经济快速发展，比大陆更加开放和稳定，因此政府可以用来作为成果。 3.之后，97年因为要港人治港了。心态是所以反正要走了。大家更懒的折腾了。

所以，这就说明，香港人并不认可目前的制度能带上更好的未来。

个人

作者给我的感觉就是讲道理。逻辑清晰。“你凭什么可以管治我” 更是震聋发聩，想必只有站在香港人的角度，多些理解，才能避免激进或粉红，比如那个环球的记者的言论，对解决问题毫无帮助，纯粹挑起争端，用周星驰的话来说，“这种要求我这辈子都没见过”。最后希望问题和平理性解决。